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明阳智能(601615):定增完成 开启海上风电新征程

2020-11-25 11:13:01 招商证券股份有限公司   作者: 游家训 赵旭  

公司定增募满,考虑到本身市值与认购结构,结果略超预期。三季度公司在手订单结构持续优化,在手海风订单占比43%,已达6.08GW,这将进一步巩固公司在海风领域的优势,并为漂浮式夯实研发基础。公司海风的优势较难复制,可能会走出不同的发展路线,最终通过海上风机打开国际市场,直面国际整机巨头并与其竞逐海上整机制造,预计公司2020-2021年归母净利润分别为15.1、25.3亿元,维持“强烈推荐-A”评级,目标价为25-26元。

定增募满超市场预期。2020年4月9日公司发布非公开发行预案,拟非公开发行不超过约4.14亿股新股,用于投资建设10MW级海上漂浮式风机设计研发项目、汕尾海上风电产业园项目、混合塔架生产基地建设项目、若干电站建设以及偿还银行贷款。7月24日公司定增方案获证监会核准,11月20日公司发布公告,定增落地。以14.02元/股定增价格计算,公司本次定增募满,共募集资金约58亿,考虑到本身市值与募资体量,本次募满超市场预期。

战略投资者占比接近50%。除募满之外,本次定增结果同样略超市场预期:定增58亿当中,保守估计27亿为战略投资者,占比接近50%,其中包括恒阔(实控人:广东恒健控股)(10亿)、中央企业贫困地区产业投资基金(5亿)、南网资本(4.5亿)、三峡资本(3亿)、建投投资(实控人:中央汇金)(1.5亿)、中广核资本(1.5亿)、新强联(1.5亿)等。

前瞻布局漂浮式技术,有望继续领跑海上竞争。公司定增方案涉及海上漂浮式技术,相较近海海风,漂浮式更易量产且技术延展性更强,平台不受水深和海床条件的限制,因此可通过标准化批量生产进一步降低成本,降本速度超预期可能性相对较大,可能是更具竞争力的海上技术路线。截至2020年三季度,公司在手订单结构持续优化,在手海风订单占比43%,已达6.08GW,这将进一步巩固公司在海风领域的优势,并为漂浮式技术的应用夯实基础。

投资建议:预计公司2020-2021年归母净利润为15.1、25.3亿元,对应估值21倍、13倍,维持“强烈推荐-A”评级,目标价为25-26元。

风险提示:风电装机低于预期,补贴款难以及时收回。




责任编辑: 李颖

标签: 明阳智能 海上风电

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